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據(jù)新華社報(bào)道，2月1日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國的商品加征10%的關(guān)稅。美國的這一最新貿(mào)易保護(hù)措施在國際社會(huì)和美國國內(nèi)遭到廣泛反對(duì)。
     2月2日，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人就美方宣布對(duì)中國輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅發(fā)表談話。商務(wù)部表示，美方單邊加征關(guān)稅的做法嚴(yán)重違反世貿(mào)組織規(guī)則，不僅無益于解決自身問題，也對(duì)中美正常經(jīng)貿(mào)合作造成破壞。對(duì)于美方的錯(cuò)誤做法，中方將向世貿(mào)組織提起訴訟，并將采取相應(yīng)反制措施堅(jiān)定維護(hù)自身權(quán)益。
     商務(wù)部稱，中方希望美方客觀、理性看待和處理自身芬太尼等問題，而不是動(dòng)輒以關(guān)稅手段威脅他國。中方敦促美方糾正錯(cuò)誤做法，與中方相向而行，在平等互利、相互尊重基礎(chǔ)上，直面問題，坦誠對(duì)話，加強(qiáng)合作，管控分歧。
     根據(jù)行政令，美國還將對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國的商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%。
     近日，特朗普不斷釋放對(duì)墨西哥、加拿大、中國、歐盟等國征收關(guān)稅的消息，這一預(yù)期讓市場波動(dòng)性不斷加大。1月31日，離岸人民幣兌美元匯率在亞洲早盤市場震蕩，一度跌破7.33至7.3304，較日內(nèi)高位跌549點(diǎn)，刷新1月20日以來低位。截至1月31日，離岸人民幣兌美元匯率連漲兩周后回落，累跌777點(diǎn)。截至當(dāng)日收盤，離岸人民幣兌美元匯率報(bào)7.3221，失守7.32的點(diǎn)位。
     不過，由于春節(jié)期間尚處休市狀態(tài)，特朗普發(fā)布關(guān)稅政策后，中國市場并無明顯異動(dòng)。從外盤市場來看，截至北京時(shí)間2月2日10時(shí)，美元指數(shù)報(bào)108.53。截至1月31日一周，美元指數(shù)累漲超1%。
     在競選美國總統(tǒng)期間，特朗普便已對(duì)外傳達(dá)了征收關(guān)稅政策，這讓市場對(duì)這一政策早有預(yù)期。2024年11月，在特朗普勝選后，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定表示，美國對(duì)中國進(jìn)口商品征收關(guān)稅，對(duì)中國影響的大小將取決于中國出口的關(guān)稅穿透率和美國對(duì)中國商品需求的價(jià)格彈性?！斑^去十多年，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)美國等國的依存度逐漸下降，這在一定程度上緩解了中國外需壓力?！彼f。
     關(guān)稅對(duì)匯率影響的兩種途徑
     特朗普再度當(dāng)選美國總統(tǒng)，讓市場的記憶重回2018年。彼時(shí)，其關(guān)稅政策讓人民幣匯率自6.3開始漸進(jìn)貶值。中國人民銀行（下稱“中國央行”）采取多種穩(wěn)匯率手段平滑波動(dòng)，管理力度在匯率破7后提高。最終人民幣跌至7.2一線。
     在多位市場人士和分析師看來，特朗普的關(guān)稅政策對(duì)人民幣匯率市場的影響主要通過兩種途徑：其一，貿(mào)易角度：這將影響中國貿(mào)易出口，進(jìn)而作用于外匯收支中的經(jīng)常項(xiàng)目。一直以來，經(jīng)常項(xiàng)目是中國賺取外匯的一大途徑；其二，利差角度：特朗普施加關(guān)稅將推升美元指數(shù)、美債收益率，進(jìn)而使人民幣等非美貨幣承壓。
     從貿(mào)易角度來看，余永定于2024年11月表示，美國對(duì)中國進(jìn)口商品征收關(guān)稅，對(duì)中國影響的大小將取決于中國出口的關(guān)稅穿透率和美國對(duì)中國商品需求的價(jià)格彈性?！敖o定關(guān)稅穿透率，中國出口產(chǎn)品價(jià)格彈性較小，美國加征關(guān)稅只能抬高美國進(jìn)口商品價(jià)格，從而抬高美國通脹率，這使特朗普對(duì)加征關(guān)稅也有所忌憚。”他說。
     在他看來，中國經(jīng)濟(jì)對(duì)美國等國的依存度逐漸下降，這在一定程度上緩解了中國外需壓力。截至2024年上半年，中國對(duì)美出口占出口總值比重已從2018年的19.23%下降到14.13%。
瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，雖然人民幣匯率可能面對(duì)關(guān)稅等威脅，從貿(mào)易和中國經(jīng)濟(jì)基本面來看，如果有足夠政策支持，人民幣匯率有望保持相對(duì)穩(wěn)定。此外，中國監(jiān)管層亦有充足工具管理人民幣匯率。
     據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，從總量看，2024年中國貨物貿(mào)易連續(xù)跨過42、43兩個(gè)萬億級(jí)大關(guān)，全年進(jìn)出口總值達(dá)到43.85萬億元，同比增長5%，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。
     澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬認(rèn)為，美國對(duì)加拿大、墨西哥、中國等國存在貿(mào)易逆差，特朗普希望通過關(guān)稅政策讓制造業(yè)回流美國。在中國方向，特朗普或重啟301調(diào)查?；鶞?zhǔn)情況下，預(yù)計(jì)2025年對(duì)中國輸美商品平均關(guān)稅水平上升20個(gè)百分點(diǎn)到32%左右。2025年全年或?qū)⒕S持此狀態(tài)，關(guān)稅水平不會(huì)大規(guī)模提升至60%左右。
     “但這對(duì)中國整體出口影響不會(huì)太大，僅有可能使中國出口占全球出口份額減少1個(gè)百分點(diǎn)?！彼M(jìn)一步說。
     中美利差走擴(kuò)至290基點(diǎn)
     從利差角度來看，近日特朗普對(duì)多國接連推出關(guān)稅政策，已讓中美利差不斷走擴(kuò)。截至北京時(shí)間2月2日，中美10年期國債利差高達(dá)290基點(diǎn)。
     從美元指數(shù)來看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日，追蹤美元兌歐元等六種主要貨幣一籃子匯價(jià)的ICE美元指數(shù)（DXY）全天大多處于漲勢。截至當(dāng)日收盤，美元指數(shù)曾一度刷新日高至108.50以上，為1月23日以來高位。截至1月31日一周，美元指數(shù)累漲超1%。
     美債收益率亦維持高位。債券市場預(yù)計(jì)，特朗普的關(guān)稅政策將助長美國通脹，打壓降息預(yù)期，美國國債收益率盤中齊升。1月31日，10年期美債收益率曾上探至4.58%的高點(diǎn)，但收盤回落至4.54%。截至目前，10年期美債收益率已連升兩個(gè)月。
     此外，美國通脹亦呈現(xiàn)抬升跡象，暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)急于再次降息，這與關(guān)稅政策一同推升美元和美債收益率。
     美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在消費(fèi)支出大增的情況下，2024年12月，美國個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.3%。1月，美聯(lián)儲(chǔ)并未降息，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）全票決定維持利率區(qū)間在4.25%—4.50%。
     拉長時(shí)間來看，特朗普的關(guān)稅威脅已讓上述情況持續(xù)已久。2024年12月末，10年期中美利差多日走擴(kuò)至280基點(diǎn)以上，并于12月27日走擴(kuò)至293基點(diǎn)。進(jìn)入2025年1月，這一數(shù)值更超過300基點(diǎn)的歷史高位。
在此背景下，監(jiān)管推出多項(xiàng)組合拳穩(wěn)定人民幣匯率市場。2025年1月9日，中國央行發(fā)布公告，將在中國香港招標(biāo)發(fā)行600億元人民幣央票，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)單次最高。受此影響，隔夜CNH Hibor利率漲至8%以上。公告發(fā)布僅半日，離岸人民幣兌美元匯率較低點(diǎn)一度反彈超150點(diǎn)。
     2025年1月13日，中國央行宣布將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75。此舉有望增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境資金來源，增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，緩解匯市美元供求偏緊狀況。
     此前，中國央行穩(wěn)匯率政策力度便已增強(qiáng)。除抽緊離岸人民幣流動(dòng)性，其舉措還包括嚴(yán)控中間價(jià)、釋放境內(nèi)美元流動(dòng)性等，這防止了市場單邊預(yù)期自我強(qiáng)化。
     對(duì)于未來人民幣匯率走向，市場普遍認(rèn)為，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)與中美利差或是影響市場的兩條主線。
     對(duì)于未來特朗普征稅節(jié)奏，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長張明此前接受采訪時(shí)認(rèn)為，特朗普在短期內(nèi)對(duì)所有中國對(duì)美出口商品征收60%關(guān)稅可能性很低，加稅不會(huì)一步到位。其影響在于，第一，一季度或上半年依然存在搶出口的空間，出口增速不會(huì)顯著下降；第二，加稅對(duì)中國出口的沖擊將會(huì)逐漸加強(qiáng)，中國企業(yè)會(huì)有更加充裕的時(shí)間應(yīng)對(duì)；第三，如果最終加稅幅度較大，對(duì)中國出口企業(yè)的沖擊將會(huì)較為顯著。
     對(duì)于中美利差方面，邢兆鵬認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)向好。只有中國工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)明顯走弱之際，中國央行才有可能降息。從外部環(huán)境來看，中國央行降息或受美聯(lián)儲(chǔ)掣肘。美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中國的貨幣政策空間將被打開。